老登股的春天要来了？

很多老基民一定都听过“冠军魔咒”，就是在上一年业绩排名领先的基金，在第二年的业绩表现往往并不好。

因此，如果按照业绩排名，买入排名靠前的热门基金，大概率第二年的收益会大幅下降，甚至产生不小的亏损。

回看A股过去的几轮行业抱团，无论是当年的“互联网+”、后来的白马股“茅指数”，还是新能源崛起的“宁组合”，在情绪高涨时大家都觉得这是时代的选择，但估值严重透支、泡沫破裂的结局往往都是一地鸡毛。

就像今年，随便拥抱AI、站在光里就能有不错的赚钱效应，但科技风口背后的高估值和高波动，同样意味着巨大的不确定性与回撤风险。

看懂了这些大起大落，我越来越笃信一个朴素的道理：投资理财是一场马拉松，而不是百米跑。

靠集中押注高波动行业，博取短期高收益的“明星经理”，多半难以持续、昙花一现。反观那些穿越牛熊的成熟投资者，无一例外都非常重视估值，严守安全边际。

这也是我长期持有“小牛慢跑”投顾组合的底层逻辑，主理人始终把估值放在首位，坚持在估值低位左侧布局优质资产，舍弃景气火热、估值泡沫化的赛道。

以下是小牛慢跑目前的持仓品种以及配置逻辑（仓位从高→低排序）：

①中概股

这是小牛慢跑目前最大的核心仓位配置。

总所周知，现在中概在市场上被戏称为不招人待见的“老登”，但这种人人避之不及的时刻，恰恰体现了小牛慢跑逆向投资、人弃我取的特点。

主理人认为，中概整体的估值处于历史的绝对低位。从基本面看，互联网龙头企业在广告、电商、游戏等核心领域的基本面也非常稳健。只要这些龙头的护城河没有被颠覆，它们依然是全中国盈利能力最强、现金流最充沛的核心资产。

② 美股科技

在美股方面，组合表现得非常理性。虽然美股科技的景气度依然维持在高位，但估值也已经处于中枢偏高的位置。

基于对安全边际的恪守，组合此前对涨幅较大的QDII主动型基金（国富全球科技）做了一些减仓，释放部分风险。

③ 煤炭

主理人看重整个行业供给端的结构性改善。在中长期内，煤炭价格中枢上抬是一个高概率事件。

在当前这个位置上，组合配置了中证煤炭指数，利用煤炭板块稳定的现金流和高分红属性，在组合中起到了极佳的防御压舱石作用。

④ 电力

近期在相关政策的推动下，电价正逐步迎来回暖，同时各地的发电量也有了明显的提升。如果再叠加厄尔尼诺现象对夏季用电需求的阶段性催化，电力行业的基本面大概率会持续向好，具备较强的业绩确定性。

组合选择中证绿色电力指数进行布局。

⑤ 证券

随着A股市场活跃度上升，以及居民存款搬家和中长期资金入市的预期，证券行业的整体基本面向好，但估值却躺在了历史的极低分位数。

因此，组合配置了一定比例的证券公司指数。这是一个低估值、高胜率的投资选择。

⑥ 化工和有色

主理人主要看重这两个行业的全球竞争力。

目前，我国的化工和有色行业都展现出了不错的出海潜力，而且在全球供应链重塑的过程中，还有能力吃下海外退出产能释放出来的市场需求。

⑦ 消费

在消费行业的选择上，组合没有配置白酒等传统消费，而是通过港股通消费主题指数，重点聚焦在新消费领域，比如出行、潮玩、运动服饰等具备结构性增长红利的细分市场。

另外，一些具备全球化出海能力的消费品牌，其潜在的增长空间也为组合贡献了额外的弹性。

⑧ 钢铁

目前主理人对钢铁行业相对审慎，仓位较轻，以观察为主，重点考虑的是供给侧改革和基建需求见底这两重因素，配置的是中证钢铁指数。

以上内容仅为个人投资心得分享，客观梳理组合持仓和持有逻辑，不构成任何投资理财建议。

再看小牛慢跑的历史业绩曲线，也能直观印证这套估值思路的有效性。在泥沙俱下的熊市里（2022年-2023年），小牛靠着低估值和高安全边际，依旧韧性突出，甚至逆势斩获正收益。

这或许是价值投资最有魅力的地方，熊市尽量少亏钱，牛市不错过上涨行情，只要避开大额亏损，长期下来的复利效应会非常可观。

因此，如果现在手里还有闲钱想要加仓，除了专注低估值价值投资的“小牛慢跑”，还有固收+组合“稳如泰山”，以及配置全球资产的“星际穿越”，都是值得关注的避风港。

对了，现在持有基金投顾组合超过100元的朋友，还可以联系佐罗微信，申请加入组合持有人群。后续，组合主理人发车/加仓/减仓/调仓都会在群里通知（注意：已经进群的朋友，不用重复添加，群都是一样的哈）