中概互联有转机了？

原创药师指汇盈

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最近，我观察到一个现象：美股AI股内部出现分化。

存储芯片：美光、闪迪、西数等股价还在持续上涨，美光周五晚股价大涨5%，再创历史新高。

光通信/PCB：Tower半导体、Lumentum、康宁、TTM科技等股价有点涨不动了，短期开始回调，Tower和TTM科技周五晚大跌7%。

CPU/GPU：英伟达、英特尔、AMD等股价也有点颓势，上周五晚英特尔股价跌5%，英伟达跌回黄仁勋来中国之前。

下图是2025年以来，A股的通信设备指数、A股的科创芯片指数以及美股的费城半导体指数的走势对比图，三者走势高度相似。从美股硬件股（费城半导体指数）来看，近期涨幅趋缓，内部分化，所以国内科技（科创芯片、通信设备）板块也就跟着出现巨震，毕竟论涨幅，我们这边涨得还更多一些。

数据来源：Wind

更值得关注的是，软件股：微软、甲骨文等股价居然开始大涨，上周五晚分别涨5%和11%。

过去一年，买了软件股的美股投资者都emo了，隔壁的硬件股天天都在涨，自己的股票天天都在跌。世人只知道美股牛市，但只有软件人自己知道，美股是“硬件牛，软件熊”啊。

数据来源：Wind

我灵机一动，将通信设备指数、费城半导体指数、科创芯片指数、微软、中国互联网指数放到一起对比，走势就很清晰了。“硬件牛，软件熊”是全球现象，美股那边费城半导体指数天天涨，微软天天跌。A股/港股这边，通信ETF和科创芯片ETF天天涨，中概互联天天跌。

难道，最近开始有转机了？

数据来源：Wind

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补充其他信息：

1、本轮牛市抱团行情其实分为两条，一条是公募基金抱团AI硬件，另外一条是量化基金抱团微盘股。不知道是不是最近AI硬件对其他板块的“抽血效应”太强了，把微盘股的血也抽了，最近几天微盘股指数摇摇欲坠，上周五继续大跌2.8%，上周累计跌幅8.6%，导致微盘股的周K线很绿也很长。

数据来源：Wind

部分微盘股量化基金的业绩今年也逐渐走弱，比如金元xx元启，年初以来的收益已经转负，变成-0.22%了。去年爆赚71%的xx多策略，2026年以来的收益也只剩1.24%。

虽然同样是被AI硬件抽血，但微盘股相比老登股来说，基本面更差一些。微盘股指数目前的PE估值是-58倍，指数整体来看就是没有盈利的，持续亏损。但其实市场也不在乎基本面业绩，因为微盘股之所以走强，本质是内需消费低迷，部分资金不愿意相信老登股的业绩能复苏。既如此，不如就直接躲在更不可能有业绩的微盘股里面抱团。

这种玩法在2023-2025年非常流行，加入微盘股抱团的资金越来越多（量化基金规模持续增长），且抱团始终没有松动，所以微盘股量化基金的净值走势呈现非常漂亮的斜向上45度，仿佛永远都能涨。但随着今年5月份以来，全市场资金加速抱团AI硬件，微盘股也成为血包，微盘股的抱团似乎有所松动。一旦抱团资金中出现越来越多的叛徒，抱团瓦解赎回踩踏，后果将不堪设想。

数据来源：Wind

我们持有的基金投顾组合中并没有包含任何一只微盘股量化基金，但既然我观察到了微盘股量化抱团松动的痕迹，那就与大家分享一下，做个风险提醒。

2、美股的黄金股小涨（以巴里克黄金黄金为例）跟A股的黄金股（以中金黄金为例）近期出现了明显背离。

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3、美股的铝业股大涨（以美国铝业为例）跟A股的铝业股（以中国铝业为例）近期也出现了明显背离。

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4、美伊谈判依然没有结果，双方还在扯皮阶段。战争爆发之初，很多海外分析都预期霍尔木兹海峡关闭到5月份，油价将突破200美元，世界经济将崩溃。但如今5月都过去了，海峡还关着，油价在100美元附近晃荡，世界经济还算平稳。

于是，老外们纷纷猜想，可能是某东方大国启用了不在官方账本上记录的隐性原油库存，在原油进口量锐减40%的情况下，依然支撑起东方大国这个庞大的工业机器运转，向全世界输送货物。老外们也继续猜想，东大的隐性库存可能来自当年新冠疫情爆发时，趁着“负油价”狠狠抄底，狠狠囤库存。

5、歌手胡彦斌用AI写代码整出了一个APP叫“彦火”，这是给歌迷粉丝们做的一个交流平台。最让我觉得有趣的是，胡彦斌没有请外包团队，没有找技术合作人，就是自己向AI描述需求，AI写代码，胡彦斌不满意的或者遇到bug的地方再给AI描述，AI写代码修改。

这跟我去年让AI根据我描述的需求，寻找潜在投资机会的行业/个股类似，当时我还在公众号给大家做过展示。这对于AI来说是利好，但对于程序员/研究员就是利空了，相当于被AI抢走工作机会了。

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对了，之前文章底部下面的信号复盘，包括套利，趋势这些篇幅，跟文末信号表之类的要先暂停一段时间了，等后面再更新，原因嘛，你们都懂的~

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